2024年，如果問起環(huán)保行業(yè)最受矚目的大動(dòng)作，許多人都會(huì)想到瀚藍(lán)環(huán)境(600323.SH)與粵豐環(huán)保(01381.HK)的并購。7月，瀚藍(lán)環(huán)境公布了一項(xiàng)重大資產(chǎn)購買預(yù)案，計(jì)劃私有化港股上市公司粵豐環(huán)保，交易總價(jià)約為111億港元，折合人民幣103.54億元。據(jù)悉，目前這項(xiàng)交易正在實(shí)施中。
近日，在E20環(huán)境平臺(tái)主辦的2024(第十八屆)固廢戰(zhàn)略論壇上，瀚藍(lán)環(huán)境股份有限公司總裁金鐸向包括《華夏時(shí)報(bào)》記者在內(nèi)的媒體表示，行業(yè)存量整合時(shí)代必然來臨。環(huán)保行業(yè)從工程時(shí)代到運(yùn)營時(shí)代轉(zhuǎn)換的過程必然伴隨著存量的整合，這是新的十年一定會(huì)出現(xiàn)的新變化。過去在工程時(shí)代，企業(yè)更關(guān)注市場(chǎng)端的攻城略地，但現(xiàn)在要更加注重區(qū)域協(xié)同，通過精耕細(xì)作，將實(shí)現(xiàn)從追求項(xiàng)目數(shù)量最大化到追求項(xiàng)目?jī)r(jià)值最大化的轉(zhuǎn)變。
《華夏時(shí)報(bào)》記者關(guān)注到，12月11日瀚藍(lán)環(huán)境回復(fù)上交所問詢函時(shí)指出，本次交易完成后，短期內(nèi)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)有一定幅度上升，但同時(shí)上市公司營業(yè)收入、凈利潤、歸屬于母公司股東的凈利潤、基本每股收益將進(jìn)一步增長(zhǎng)，上市公司通過日常經(jīng)營收益償還債務(wù)的能力將得到進(jìn)一步增強(qiáng)。
再現(xiàn)大手筆并購
據(jù)E20統(tǒng)計(jì)，截至2023年底，過去十年間環(huán)保行業(yè)中的水務(wù)、固廢領(lǐng)域共發(fā)生539宗并購事件，交易總金額約為兩千億元，平均三四年會(huì)出現(xiàn)一個(gè)小高峰。
不過在2024年，放眼整個(gè)資本市場(chǎng)，由于國內(nèi)IPO的收緊，在新“國九條”“并購六條”等政策的推動(dòng)下，并購重組市場(chǎng)卻迎來大幅增長(zhǎng)。環(huán)保行業(yè)雖然上半年并購交易的數(shù)量和金額并沒有明顯增長(zhǎng)，但在7月份，市值170億元的瀚藍(lán)環(huán)境與117億港元的粵豐環(huán)保的收購案，填補(bǔ)了這一空白。
作為佛山本地國企，前身為南海發(fā)展有限公司的瀚藍(lán)環(huán)境于1992年成立，起初以供水為主業(yè)，業(yè)務(wù)服務(wù)局限于南海區(qū)域。此后，公司每一次的產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)展，幾乎都是通過并購?fù)瓿傻模?004年，收購九江自來水有限公司60%股權(quán)，收購桂城污水處理廠、平洲污水處理廠，從供水行業(yè)進(jìn)入污水處理領(lǐng)域;2006年，收購南海環(huán)保電廠，進(jìn)入固廢處理領(lǐng)域;2014年，并購南海燃?xì)?，進(jìn)入能源供應(yīng)領(lǐng)域，又并購創(chuàng)冠中國，垃圾焚燒發(fā)電規(guī)模從3000噸/日增加到14350噸/日，上演固廢行業(yè)經(jīng)典“蛇吞象”式并購;2017年，并購駝王生物，進(jìn)入農(nóng)業(yè)垃圾領(lǐng)域;2019年，并購國源環(huán)境，進(jìn)軍環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域;2023年，收購新源中國40%股權(quán)，開拓東南亞市場(chǎng)，首次進(jìn)行國際化布局。
而2024年，瀚藍(lán)環(huán)境又發(fā)起大手筆并購，將私有化市值約為自身60%的粵豐環(huán)保?；涁S環(huán)保同樣是國內(nèi)標(biāo)桿垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)，市值超過百億港元，其2023年?duì)I業(yè)收入在環(huán)境企業(yè)中也居于20位。預(yù)計(jì)交易完成后，瀚藍(lán)環(huán)境有望成為A股規(guī)模最大的固廢處理上市公司。
上述回復(fù)公告也表示，并購貸款大額資金支出對(duì)公司現(xiàn)金流的影響在可控范圍內(nèi)。尤其是在政府化債的大背景下，在相關(guān)政府的支持下，自2024年第四季度初到12月中旬，瀚藍(lán)環(huán)境已經(jīng)收到存量應(yīng)收賬款回款約4.40億元，并爭(zhēng)取在2024年年內(nèi)再解決10億—15億元存量應(yīng)收賬款。
地方國企新機(jī)遇
“瀚藍(lán)環(huán)境作為一家地方環(huán)保國企，從自來水公司成長(zhǎng)起來的32年里，其實(shí)就是通過并購，在原有的地方特許經(jīng)營業(yè)務(wù)以外不斷地獲得市場(chǎng)化的業(yè)務(wù)。”E20咨詢合伙人、北大縱橫企業(yè)創(chuàng)新研究院院長(zhǎng)代維昭向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，雖然現(xiàn)在環(huán)保企業(yè)面臨的大環(huán)境形勢(shì)較為嚴(yán)峻，但相對(duì)其他類型的環(huán)保企業(yè)而言，地方環(huán)保國企反而迎來了更好的機(jī)遇。
首先，在之前市場(chǎng)化較為充分的時(shí)候，地方環(huán)保國企一直存在偏行政化、經(jīng)濟(jì)自由度比較差、市場(chǎng)化程度低的問題。但近年來由于土地財(cái)政不可持續(xù)，地方環(huán)保國企反而有較多的市場(chǎng)紅利;其次，在地方財(cái)政較為緊張的形勢(shì)下，地方政府更希望把GDP留在當(dāng)?shù)?，因此地方環(huán)保國企在當(dāng)?shù)卣蠘I(yè)務(wù)時(shí)更具有天然優(yōu)勢(shì)，包括特許經(jīng)營業(yè)務(wù)陸續(xù)到期后，地方政府收回也會(huì)交給當(dāng)?shù)氐沫h(huán)保國企去運(yùn)營;另外，隨著環(huán)保行業(yè)技術(shù)成熟度越來越高，例如垃圾焚燒廠，很多之前地方上不會(huì)運(yùn)營，現(xiàn)在也慢慢學(xué)會(huì)了，因此地方環(huán)保企業(yè)有后發(fā)優(yōu)勢(shì)，可以選擇優(yōu)質(zhì)專業(yè)的合作伙伴，有效整合相關(guān)資源;最后，由于當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境壓力比較大，作為國企并購成本比較低。“就像這次瀚藍(lán)的并購，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)非常好的時(shí)候，一百億元可能拿不下粵豐，現(xiàn)在同樣的錢能獲得更多項(xiàng)目，也是地方環(huán)保國企的一個(gè)機(jī)會(huì)。”他說。
與此同時(shí)，地方政府支付能力下降、補(bǔ)貼退坡，市場(chǎng)化新業(yè)務(wù)能力偏弱、體制機(jī)制活力偏低也是地方環(huán)保國企面臨的一些挑戰(zhàn)。代維昭指出，市場(chǎng)化升級(jí)對(duì)地方環(huán)保國企來說既是“十五五”最大的紅利，也是“十五五”最大的挑戰(zhàn)。一方面，要進(jìn)行市場(chǎng)化結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。無論是污水還是垃圾其實(shí)都是特許經(jīng)營業(yè)務(wù)，特許經(jīng)營業(yè)務(wù)未來的市場(chǎng)化定位一定是要少花錢、不花錢，甚至賺錢做好環(huán)境服務(wù)，因此要注重與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)形成協(xié)同，服務(wù)當(dāng)?shù)氐南冗M(jìn)制造業(yè);另一方面，要有更強(qiáng)大的戰(zhàn)略執(zhí)行能力和開放包容的企業(yè)文化，在決策上、管理上進(jìn)行市場(chǎng)化升級(jí)。
華夏時(shí)報(bào)記者劉詩萌
評(píng)論