動力煤 看漲預期再度發(fā)酵

　　進口額度所剩無幾

　　根據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，5月我國進口煤及褐煤2205.7萬噸，同比、環(huán)比均出現(xiàn)明顯下降。不過，1—5月，我國累計進口煤及褐煤14871.1萬噸，同比增長16.8%。若按照2017年煤炭進口量為標準，進口配額僅剩余12200萬噸，平均分配至每月，月進口量不足1750萬噸，較近5年月均進口量下降超過20%。特別是對比2019年三季度月均進口量來看，或減少超過1500萬噸。據(jù)了解，目前已經有部分電廠以及海關煤炭進口額度用盡，在嚴格限制異地通關的情況下，7月外貿煤收緊將逐步顯現(xiàn)。

　　那么，外貿煤缺口能否通過內貿煤得到有效補充呢?從供應能力來看，經過2019年國內優(yōu)質煤炭產能的加速釋放，國內煤炭供應能力進一步增強，3月原煤產量刷新近年歷史高點。但是，6月是傳統(tǒng)的“安全生產月”，部分主產區(qū)已經率先開展安全環(huán)保檢查，露天礦環(huán)保問題依然較多，且內蒙古倒查20年涉煤腐敗問題，煤炭產區(qū)在三季度進一步增量空間有限，結合2019年三季度原煤產量分析，國內煤炭供應增量或難以覆蓋進口煤缺口。

　　此外，我們對比環(huán)渤海港(秦皇島港、曹妃甸港、京唐東港以及黃驊港)煤炭調入量發(fā)現(xiàn)，月度進口缺口占據(jù)煤炭調入量30%左右，而目前環(huán)渤海港口以及長江口煤炭庫存同比均偏低380萬噸左右，通過內貿煤供應增加來彌補外貿煤減少，難度較大。

　　但是，進口政策并未成定局，作為調控煤炭價格的重要輔助手段，一旦國內市場煤價持續(xù)上行，進口限制或放松。與此同時，全球能源市場需求低迷，煤炭進口價格優(yōu)勢顯著，目前進口利潤已經擴大至近年最高水平，若進口限制嚴格執(zhí)行，內外貿價差將繼續(xù)擴大。目前，市場上已經有呼聲要放開進口限制，進口政策將成為左右煤炭供應的重要因素，需要進一步關注。

　　關注需求落實情況

　　7月是傳統(tǒng)用電旺季，在電廠備貨需求以及煤炭進口限制的刺激下，動力煤價格大幅上行。但是，從港口反饋的數(shù)據(jù)來看，6月以來，港口錨地船數(shù)量持續(xù)回落，電廠也主要以執(zhí)行長協(xié)合同為主，對于高價市場煤采購并不積極。后期還需關注需求預期的具體落實情況，謹防需求不及預期導致價格反轉。

　　從需求端來看，截至6月9日，沿海六大電廠煤炭庫存1499萬噸，同比偏低超過240萬噸，低庫存增強了采購預期。不過，由于中長期供需形勢好轉，電廠積極備貨態(tài)度有所轉變，且電力市場化交易進一步推進，下游煤電行業(yè)結構調整預期加劇，企業(yè)控制成本意愿增加，采購更為謹慎，目前電廠主要以供耗平衡為主。

　　此外，結合電廠日耗來看，目前沿海六大電廠煤炭日耗在60萬噸左右反復。南方已經步入梅雨季，降低了制冷用電需求，同時強降水也將改善水力發(fā)電低迷的情況，后期水電一旦恢復往年發(fā)電水平，將進一步減輕煤電供應壓力。

　　總之，近期動力煤期貨主力合約價格大幅走強，但能否突破前期540—550元/噸平臺壓力，還需重點關注煤炭進口政策以及需求端采購情況。