隨著A股年報(bào)季收官，光伏行業(yè)上市企業(yè)進(jìn)入“平價(jià)時(shí)代元年”的首份成績(jī)單也終于亮相。
去年，光伏行業(yè)繼續(xù)延續(xù)了2019年以來(lái)的“高景氣度”。期內(nèi)，申萬(wàn)光伏設(shè)備行業(yè)的46家上市企業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5100.5億元，同比增長(zhǎng)44.7%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)417.3億元，同比增長(zhǎng)63.3%。
但整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的業(yè)績(jī)存在較大分化。受益于硅料價(jià)格高企，上游硅料行業(yè)2021年業(yè)績(jī)普遍實(shí)現(xiàn)了“翻倍式增長(zhǎng)”，如通威股份、大全能源凈利潤(rùn)增速分別高達(dá)135.3%和448.6%。
下游電池片、組件企業(yè)則“增收不增利”甚至于“邊增收邊虧損”，申萬(wàn)光伏組件及電池行業(yè)囊括的11家企業(yè)中，去年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1924.1億元，同比增長(zhǎng)32.5%;然而其合計(jì)凈利潤(rùn)卻虧損18.7億元，虧損幅度較2020年拉大，2020年其虧損了10億元。
業(yè)績(jī)之外，行業(yè)也涌現(xiàn)出許多新趨勢(shì)：182、210尺寸硅片取代166尺寸成為主流。“光伏制氫”技術(shù)得到普遍重視;分布式光伏2021年新增裝機(jī)量占國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)量歷史上首次突破 50%，且戶用裝機(jī)占比高達(dá) 39.4%，分布式賽道成為企業(yè)爭(zhēng)奪關(guān)鍵。
增長(zhǎng)
46家企業(yè)收入總和超5000億， 凈利增超6成
全球光伏裝機(jī)規(guī)模依舊保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。
據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)(CPIA)數(shù)據(jù)，2021年，全球光伏新增裝機(jī)規(guī)模同比增長(zhǎng) 31%，或?qū)⑦_(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 170GW。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，我國(guó)光伏新增裝機(jī) 54.88GW，占全國(guó)新增發(fā)電裝機(jī)量的 31.17%，同比增長(zhǎng) 13.9%。
光伏制造的產(chǎn)業(yè)鏈大致可以概括為四大環(huán)節(jié)：硅料-硅片-電池片-組件，硅料行業(yè)位于上游，組件位于最下游。
對(duì)應(yīng)在各個(gè)環(huán)節(jié)上，2021年，我國(guó)多晶硅產(chǎn)量達(dá)50.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)27.5%，硅片產(chǎn)量約為227GW，同比增長(zhǎng)40.6%。電池片產(chǎn)量為198GW，同比增長(zhǎng)46.9%，增幅最大。組件產(chǎn)量為182GW，同比增長(zhǎng)46.1%。
市場(chǎng)規(guī)?？焖僭黾訛閲?guó)內(nèi)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供主要?jiǎng)恿Α?/p>
Wind統(tǒng)計(jì)，申萬(wàn)光伏設(shè)備行業(yè)的46家上市企業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5100.5億元，同比2020年增長(zhǎng)44.7%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)417.3億元，同比增長(zhǎng)63.3%。2020年，這46家企業(yè)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)分別是3524.6億元和255.6億元。
除了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)外，行業(yè)盈利質(zhì)量同樣在提升，46家企業(yè)凈利潤(rùn)與營(yíng)收比值達(dá)到8.19%，較去年提升0.9個(gè)百分點(diǎn)。
個(gè)體企業(yè)比較上看，隆基股份依舊是光伏設(shè)備企業(yè)收入和凈利潤(rùn)一哥。去年，隆基股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入809.3億元，同比增長(zhǎng)48.27%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)90.74億元，同比增長(zhǎng)4.3%。
通威股份的收入、凈利雙雙緊隨其后。去年，該公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收634.9億元，同比增長(zhǎng)43.64%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)87.42億元，同比增長(zhǎng)135.3%。
分化
上游硅料大賺，下游組件企業(yè)增收不增利
“漲價(jià)”是貫穿光伏行業(yè)去年一整年的兩大主題。
2021年，光伏供應(yīng)鏈四大環(huán)節(jié)一齊漲價(jià)，根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年，最上游的硅料最高漲幅為224%，單晶硅片最高漲幅為82%，單晶電池片最高漲幅為32%，組件最高漲幅為25%。
根據(jù)協(xié)會(huì)分析，漲價(jià)原因除了外部全球通脹及大宗商品價(jià)格上漲、國(guó)內(nèi)限電導(dǎo)致光伏企業(yè)減產(chǎn)進(jìn)而推高產(chǎn)品價(jià)格外，還有一項(xiàng)關(guān)鍵要素是產(chǎn)品出現(xiàn)階段性供需失衡，尤其表現(xiàn)在高純多晶硅的短缺。
隆基股份同樣在年報(bào)中反映，供需失衡帶來(lái)的上游硅料價(jià)格暴漲，導(dǎo)致了行業(yè)不同環(huán)節(jié)之間利潤(rùn)分化，利潤(rùn)整體向上游轉(zhuǎn)移。
相比中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，PV_Infolink數(shù)據(jù)更為直觀：光伏多晶硅致密料價(jià)格從2021年1月6日的84元/公斤，增長(zhǎng)至12月29日的230元/公斤，區(qū)間內(nèi)最高價(jià)格到了269元/公斤。
來(lái)自中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)整理。
硅料價(jià)格的快速上漲，并且長(zhǎng)期維持在高位，使得行業(yè)利潤(rùn)向上游轉(zhuǎn)移，同時(shí)給中下游公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)較大壓力。
以A股兩大硅料企業(yè)——通威股份和大全能源業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)為例。2021年，通威股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收634.9億元，同比增長(zhǎng)43.64%;凈利潤(rùn)87.4億元，同比增長(zhǎng)135.3%。同期，大全能源則實(shí)現(xiàn)營(yíng)收108.3億元，同比增長(zhǎng)132.2%;凈利潤(rùn)57.2億元，同比增長(zhǎng)448.6%。
毛利率指標(biāo)上，通威股份2021年銷(xiāo)售毛利率27.7%，同比2020年的17.1%提高了超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn);大全能源銷(xiāo)售毛利率則達(dá)到65.6%，銷(xiāo)售毛利率則提高了超過(guò)30個(gè)百分點(diǎn)。
在硅料企業(yè)“吃肉”同時(shí)，下游電池片和組件企業(yè)則普遍“增收不增利”甚至到了虧損狀態(tài)。
申萬(wàn)行業(yè)統(tǒng)計(jì)的11家光伏電池及組件企業(yè)，2021年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1924億元，同比2020年上漲了32.5%。然而11家企業(yè)2021年合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-18.7億元，較2020年虧損幅度拉大。
即使是“議價(jià)能力”較強(qiáng)的一體化巨頭隆基股份業(yè)績(jī)表現(xiàn)同樣受到較大波及。
2021年，隆基股份凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率僅有4.3%，創(chuàng)下2019以來(lái)最低增速，且銷(xiāo)售毛利率從2020年的24.62%下降至2021年的20.19%。
在2021年年度業(yè)績(jī)交流會(huì)上，隆基股份鐘寶申還提到，到了四季度，為了抑制硅料漲價(jià)，公司主動(dòng)降低了開(kāi)工率，最低開(kāi)工率只有50%-60%，但其沒(méi)有抑制住改變硅料上漲的局面。2022年開(kāi)始，硅料價(jià)格重又回歸上漲通道。
布局
行業(yè)跨界氫能，分布式成爭(zhēng)奪關(guān)鍵
圍繞著平價(jià)時(shí)代到來(lái)，越來(lái)越多企業(yè)開(kāi)始新增布局與跨界擴(kuò)張。
首先是光伏制氫。
2021年3月份，隆基股份成立了西安隆基氫能科技有限公司，為綠電制取綠氫的方式提供大型的電解水制氫的裝備，掀起了行業(yè)內(nèi)外對(duì)于光伏制氫的廣泛關(guān)注。
其后，其他光伏企業(yè)也各自官宣自己的制氫進(jìn)展。陽(yáng)光電源發(fā)布了國(guó)內(nèi)首款綠氫SEP50PEM電解槽，天合光能也宣布很早前就已開(kāi)展氫能領(lǐng)域研發(fā)布局，并在2021年7月份與中石化簽署關(guān)于光伏綠電制氫業(yè)務(wù)的合作協(xié)議。
在2021年年報(bào)中，隆基股份公布了自己的制氫進(jìn)展，截止到去年年底，公司已經(jīng)初步形成500MW的制氫裝備的產(chǎn)能。4月27日，在隆基業(yè)績(jī)交流會(huì)，公司宣布還將不斷拓展綠電加綠氫的應(yīng)用場(chǎng)景，加快推動(dòng)“綠氫”成本的下降，把氫能利用列入長(zhǎng)遠(yuǎn)一些業(yè)務(wù)規(guī)劃考慮。
如果說(shuō)“綠氫”商業(yè)化道路還待數(shù)年甚至數(shù)十年時(shí)間探索，那么在2021年，分布式電站的崛起則已經(jīng)“明牌”。
分布式，又稱(chēng)分散式光伏發(fā)電或分布式供能。區(qū)分于集中式地面電站，其指的是在用戶現(xiàn)場(chǎng)或靠近用電現(xiàn)場(chǎng)配置較小的光伏發(fā)電供電系統(tǒng)，以滿足特定用戶的需求，支持現(xiàn)存配電網(wǎng)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，或者同時(shí)滿足這兩個(gè)方面的要求。
根據(jù)隆基股份年報(bào)，2021年，我國(guó)光伏新增裝機(jī) 54.88GW，其中，分布式新增裝機(jī)量約 29.28GW(其中戶用光伏新增裝機(jī)量約 21.6GW)，占我國(guó)新增光伏裝機(jī)量約 53.4%，歷史上首次突破50%。其中，戶用光伏新增裝機(jī)量 21.6GW,占我國(guó)新增裝機(jī)量的 39.4%。由此，光伏產(chǎn)品的終端已從過(guò)去的“to B”屬性轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;to B”兼具 “to C”的屬性。
分布式面對(duì)消費(fèi)端市場(chǎng)，市場(chǎng)前景廣闊。
經(jīng)濟(jì)性上，天風(fēng)證券分析師孫瀟雅認(rèn)為，2021年戶用、工商業(yè)項(xiàng)目IRR(內(nèi)部收益率)比集中式高5.3%、1.9%，且還有進(jìn)一步提升空間。而在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，分布式組件、逆變器毛利率較集中式高1-4%、4%，安裝商凈利率較集中式高6.1%。
市場(chǎng)空間上，分布式同樣前景廣闊。據(jù)孫瀟雅預(yù)測(cè)，2021年戶用、工商業(yè)屋頂光伏滲透率僅為1.4%、4.6%(累計(jì)裝機(jī)規(guī)模/總可裝機(jī)規(guī)模)。預(yù)計(jì)到2025年戶用、工商業(yè)光伏滲透率可穩(wěn)步提升至5.3%、8.3%，戶用2025年新增裝機(jī)約45GW，工商業(yè)新增裝機(jī)約27GW。
根據(jù)光伏企業(yè)年報(bào)，不少光伏設(shè)備企業(yè)已經(jīng)在2021年的分布式裝機(jī)大潮中分得一杯羹。
天合光能在年報(bào)中稱(chēng)，2021年，天合光能分布式系統(tǒng)出貨超2GW，銷(xiāo)1.8GW左右，其中2021Q4約0.5-0.6GW，單瓦凈利0.12元/W。另外預(yù)計(jì)公司2022第一季度出貨1GW，銷(xiāo)0.7-0.9GW，貢獻(xiàn)0.8-1.1億元利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
一體化龍頭隆基股份同樣在為已經(jīng)到來(lái)的分布式大潮而“厲兵秣馬”。在2021年業(yè)績(jī)交流會(huì)上，隆基方面表示，2022公司分布式組件出貨占總出貨目標(biāo)比重大約將提升10%。
值得一提的是，在年報(bào)發(fā)出的4月27日當(dāng)晚，隆基股份還推出了一份關(guān)于“光伏貸”的公告。根據(jù)公告，公司董事會(huì)通過(guò)了《關(guān)于為戶用分布式光伏貸業(yè)務(wù)提供保證金擔(dān)保的議案》，公司計(jì)劃為與銀行合作的戶用分布式光伏貸業(yè)務(wù)提供的保證金擔(dān)保余額上限不超過(guò)人民幣2億元。
“現(xiàn)在很多戶用光伏市場(chǎng)變成了租賃模式，有一些人來(lái)投資租老百姓的屋頂這種模式。我們于是跟銀行在一起設(shè)計(jì)了光伏貸這種業(yè)務(wù)模式，幫著終端客戶自己投資、自己獲益，而不僅僅是簡(jiǎn)單地自己做廠房租賃。”隆基股份董事長(zhǎng)鐘寶申表示，提供貸款主要是開(kāi)拓中國(guó)分布式市場(chǎng)而采取金融終端的一個(gè)支持行為，此外也可以把隆基的渠道與終端用戶能夠緊密地聯(lián)系起來(lái)。
展望
新年硅料難降價(jià)，新電池成角逐關(guān)鍵
進(jìn)入2022年，光伏賽道依舊火熱。
據(jù)PV-tech數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度，晶科能源、天合光能、晶澳科技、隆基股份排名組件出貨量TOP4，除隆基股份因?yàn)槊绹?guó)扣押組件以及自身調(diào)整影響出貨外，晶科能源、天合光能、晶澳科技三家企業(yè)營(yíng)收、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度均在60%以上，晶澳科技期內(nèi)凈利增幅甚至高達(dá)378.27%。
從全年來(lái)看，四家企業(yè)將2022年組件目標(biāo)提升到去年出貨量的130%-180%之間。同樣可以看出下游需求火熱。
下游需求火熱，傳導(dǎo)至上游，帶來(lái)的“副作用”是硅料價(jià)格依舊居高不下。
4月27日，硅業(yè)分會(huì)公布最新硅料成交價(jià)格顯示：國(guó)內(nèi)單晶復(fù)投料價(jià)格區(qū)間在25.2-26.0萬(wàn)元/噸，成交均價(jià)上漲至25.54萬(wàn)元/噸，周環(huán)比漲幅為0.83%;單晶致密料價(jià)格區(qū)間在25.0-25.8萬(wàn)元/噸，成交均價(jià)上漲至25.33萬(wàn)元/噸，周環(huán)比漲幅為0.96%。
據(jù)了解，這已經(jīng)是年內(nèi)國(guó)內(nèi)硅料連續(xù)第15周上漲。另?yè)?jù)數(shù)據(jù)顯示，目前每噸硅料最高報(bào)價(jià)，與去年11月下旬創(chuàng)下的27.3萬(wàn)元?dú)v史高點(diǎn)相比，僅差了1萬(wàn)元左右。
硅料價(jià)格上漲趨勢(shì)何時(shí)終結(jié)?目前行業(yè)普遍認(rèn)為，2022年，受海內(nèi)外供給需求影響，硅料價(jià)格拐點(diǎn)何時(shí)到來(lái)很難預(yù)測(cè)，而2022年硅料價(jià)格處于高位將是大概率事件。
行業(yè)資深人士張玲(化名)此前接受記者采訪時(shí)則表示，除了需求側(cè)旺盛，供給端供應(yīng)不足也是2022年硅料價(jià)格高企的主因，尤其硅料的一些大項(xiàng)目增產(chǎn)不達(dá)預(yù)期。張玲以通威股份的新項(xiàng)目、亞洲硅業(yè)的新項(xiàng)目舉例說(shuō)，“正常情況，三個(gè)月爬坡就達(dá)產(chǎn)了，但通威今年可能五六月份才會(huì)達(dá)產(chǎn)，時(shí)間稍微長(zhǎng)了一點(diǎn)。像亞洲硅業(yè)本來(lái)應(yīng)該是去年年底和今年初投產(chǎn)，實(shí)際上是現(xiàn)在才投產(chǎn)。”
此外，中環(huán)股份、隆基股份相關(guān)人士接受貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)同樣持與張鈴類(lèi)似觀點(diǎn)。據(jù)貝殼財(cái)經(jīng)2月份報(bào)道，中環(huán)股份證券部人士曾向記者表示，中環(huán)預(yù)計(jì)2022年，硅料仍將維持緊平衡狀態(tài)。
除了上下游環(huán)節(jié)的硅料博弈外，2022年圍繞新光伏電池路線的角逐亦將成為關(guān)鍵。
民生證券分析師鄧永康認(rèn)為，盡管P型目前仍是行業(yè)主流趨勢(shì)，2020年市占率達(dá)85%。由于P型單晶硅PERC電池理論轉(zhuǎn)換效率極限為24.5%，導(dǎo)致P型PERC單晶電池效率很難再有大幅度的提升，而N型具有轉(zhuǎn)化效率高、光致衰減低、溫度系數(shù)低等優(yōu)勢(shì)，有望接棒P型成為下一代電池技術(shù)主流。
進(jìn)入2022年，光伏電池片的技術(shù)迭代正式迎來(lái)了新的時(shí)代，TOPCon、HJT、IBC等轉(zhuǎn)換效率更高的電池技術(shù)將從實(shí)驗(yàn)室邁向產(chǎn)業(yè)鏈，在形成投產(chǎn)-規(guī)?；?yīng)降本-持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的良性循環(huán)過(guò)程中，享受技術(shù)紅利的企業(yè)有望迎來(lái)市占率提升+享受技術(shù)溢價(jià)的雙重優(yōu)勢(shì)。
行業(yè)最大的競(jìng)爭(zhēng)壓力來(lái)自隆基股份。2022年，年報(bào)業(yè)績(jī)交流會(huì)上情況，隆基股份將在新電池領(lǐng)域擴(kuò)張。
其中，西安西咸15GW新電池預(yù)計(jì)在2022年9月開(kāi)始投產(chǎn)，產(chǎn)量在15GW，分6個(gè)月陸續(xù)投產(chǎn)。泰州4GW新電池改造工作，會(huì)于2022年8月投產(chǎn)，到年底可以貢獻(xiàn)2GW新電池產(chǎn)量，到2023年一季度末，會(huì)有19GW新電池滿產(chǎn)， 新電池路線整體規(guī)劃產(chǎn)能30GW。
目前，新電池參數(shù)尚未透露，但電池效率比PERC高1%以上，成本基本與PERC持平。通過(guò)中試線產(chǎn)品已在國(guó)外進(jìn)行試銷(xiāo)，溢價(jià)3-4美分/w(折算成人民幣為0.18-0.25元/w)。
此外，晶科能源同樣在新電池領(lǐng)域積極布局。根據(jù)報(bào)道，2021年10月，其N(xiāo)型TOPCon電池量產(chǎn)線創(chuàng)造25.4%的實(shí)驗(yàn)室電池轉(zhuǎn)化效率世界紀(jì)錄。
晶科方面負(fù)責(zé)人表示，截至2021年年底N型電池量產(chǎn)效率已接近24.5%。公司于2022年初相繼在安徽合肥和浙江海寧投產(chǎn)16GW大尺寸N型高效電池產(chǎn)能，目前產(chǎn)能爬坡進(jìn)展順利，效率已突破24.6%，良率接近P型水平。
評(píng)論