2022年前三季度，在整個(gè)A股市場一片“哀嚎”之際，光伏行業(yè)依然延續(xù)高速增長態(tài)勢。根據(jù)索比光伏網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，80家光伏概念股營收增速和歸母凈利潤增速中值分別達(dá)到51%和40%；營業(yè)收入和歸母凈利潤呈增長態(tài)勢的企業(yè)分別達(dá)到71家和57家，占比高達(dá)89%和71%。
值得一提的是，在新進(jìn)入者不斷涌入、市場競爭愈發(fā)激烈的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)營收規(guī)模和利潤規(guī)模均創(chuàng)歷史新高，部分企業(yè)甚至實(shí)現(xiàn)翻倍增長，彰顯了強(qiáng)大的市場競爭力以及穩(wěn)固的市場地位。
展望未來，硅料價(jià)格走勢、N型電池技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度以及儲能市場發(fā)展態(tài)勢，將成為左右光伏行業(yè)市場格局的關(guān)鍵因素。而隨著三季報(bào)的發(fā)布，2023年光伏行業(yè)的發(fā)展脈絡(luò)也愈發(fā)清晰。
| 硅料三巨頭依舊強(qiáng)勢，對硅料價(jià)格持樂觀態(tài)度
從營收規(guī)模來看，硅料和組件依然是創(chuàng)收能力最強(qiáng)的環(huán)節(jié)。而且，多數(shù)企業(yè)前三季度營業(yè)收入均已超過2021年全年，且創(chuàng)歷史新高。其中，通威股份營收規(guī)模首次突破千億大關(guān)，達(dá)到1021億元；隆基綠能二、三季度邊際改善顯著，環(huán)比增速分別達(dá)到71%和15%，營收規(guī)模達(dá)到870.35億元；特變電工受益于硅料、煤炭產(chǎn)品的“量價(jià)齊升”，達(dá)到646.51億元。
從利潤規(guī)模來看，硅料三巨頭依然壟斷了產(chǎn)業(yè)鏈大多數(shù)利潤，并與其它企業(yè)拉開顯著差距。通威股份、特變電工、大全能源歸母凈利潤規(guī)模分別達(dá)到217.30億元、150.85億元和110.56億元，增速更是高達(dá)266%、237%和113%。然而，在周期性特征的加持下，硅料企業(yè)的業(yè)績增長并不具備延續(xù)性。不過，對于硅料價(jià)格的走勢，企業(yè)卻持樂觀態(tài)度。
通威股份在中報(bào)交流會中曾表示，預(yù)計(jì)2023年下半年供需格局將有所緩和，價(jià)格支撐點(diǎn)預(yù)計(jì)在20萬元/噸左右。但2024年之后難以預(yù)測，因?yàn)閷脮r(shí)終端需求增長可見度較低，唯一可以確定的是快速增長趨勢不會改變。大全能源在三季報(bào)中表示，全球光伏行業(yè)持續(xù)發(fā)展，“平價(jià)上網(wǎng)”時(shí)代已經(jīng)到來，公司對未來光伏產(chǎn)品及硅料價(jià)格的走勢保持樂觀。
索比光伏網(wǎng)注意到，雖然硅料價(jià)格未來進(jìn)入下行周期已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)的普遍共識，但硅料長單卻依然層出不窮。2022年年初至今，通威股份斬獲6筆長單，規(guī)模高達(dá)144.22萬噸；大全能源簽署4筆長單，規(guī)模達(dá)到66.95萬噸；新特能源獲得3筆長單，規(guī)模合計(jì)68.79萬噸。
可以看出，隨著光伏市場需求不斷超出市場預(yù)期，中游企業(yè)的“保供”需求依然迫切。晶澳科技在業(yè)績說明會中表示，預(yù)計(jì)明年全球光伏裝機(jī)需求仍將保持快速增長趨勢，綜合第三方咨詢機(jī)構(gòu)和銷售一線的反饋情況來看，明年全球新增裝機(jī)量或?qū)⑦_(dá)到350-400GW。
與此同時(shí)，硅料巨頭通威股份于今年8月份正式進(jìn)軍組件環(huán)節(jié)，正式轉(zhuǎn)型“垂直一體化”，以期將硅料的周期性特征對于經(jīng)營業(yè)績的影響降到最低，并逐步掌控銷售終端。目前，公司已連續(xù)中標(biāo)多個(gè)國內(nèi)集中式光伏電站項(xiàng)目，25GW組件產(chǎn)能也已開始籌建。
| 電池片環(huán)節(jié)迎景氣周期，N型產(chǎn)品放量在即
從營收增速和利潤增速來看，專業(yè)化電池片廠商成為最大亮點(diǎn)。2022年上半年，受大尺寸產(chǎn)能緊缺影響，產(chǎn)品供不應(yīng)求，電池片環(huán)節(jié)議價(jià)能力和盈利能力顯著提升。PV Infolink數(shù)據(jù)顯示，年初至今182尺寸和210尺寸單晶PERC電池價(jià)格漲幅分別達(dá)到24%和28%。
受益于此，鈞達(dá)股份、愛旭股份營收增速達(dá)到796%和131%，歸母凈利潤增速更是高達(dá)611%和3134%。值得一提的是，進(jìn)入2022年以來，兩家企業(yè)的盈利能力邊際改善顯著。其中，鈞達(dá)股份單W盈利由Q1的3分多/W提升至Q3的7分多/W；愛旭股份Q3的毛利率由Q1的7.44%提升至14.31%。
與此同時(shí)，鈞達(dá)股份與愛旭股份的N型電池技術(shù)布局亦處于行業(yè)領(lǐng)先地位。鈞達(dá)股份在接受機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研時(shí)表示，公司滁州基地8GW N型TOPCon產(chǎn)線已于9月份順利達(dá)產(chǎn)，量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到24.9%以上；淮安基地一期13GW N型TOPCon項(xiàng)目將于年底開工建設(shè)，預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)。愛旭股份的6.5GW ABC產(chǎn)能將于年內(nèi)投產(chǎn)，轉(zhuǎn)換效率高達(dá)25.5%。
除了鈞達(dá)股份與愛旭股份以外，晶科能源在業(yè)績說明會中表示，公司已滿產(chǎn)的16GW N型TOPCon產(chǎn)線量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到25%，良率與PERC持平；合肥TOPCon二期8GW項(xiàng)目目前處于產(chǎn)能爬坡中，尖山TOPCon二期11GW項(xiàng)目將于年底前投產(chǎn)。隆基綠能的西咸樂葉年產(chǎn)15GW HPBC產(chǎn)能已于9月正式投產(chǎn)，量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到24.5%，預(yù)計(jì)明年上半年將形成30GW的產(chǎn)能規(guī)模。
對于N型產(chǎn)品的盈利能力，晶科能源表示N型組件平均銷售溢價(jià)較PERC高約7-8分/W。三季度N型額外盈利較為明顯，但成本一定程度受短期因素影響，預(yù)期年底前能夠達(dá)到N型與P型一體化成本持平，未來N型額外盈利仍有更大釋放空間。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，晶科能源2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入193.64億元，同比增長126.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.71億元，同比增長393.93%。
| 儲能市場成新藍(lán)海，2023年將迎全面爆發(fā)
從環(huán)比增速來看，逆變器環(huán)節(jié)受益于歐洲戶用儲能市場的全面爆發(fā)，第三季度經(jīng)營業(yè)績持續(xù)攀升。其中，上能電氣營收和歸母凈利潤環(huán)比增速高達(dá)218%和228%；固德威達(dá)到83%和387%；陽光電源為29%和137%。
對于戶用儲能市場的爆發(fā)式增長，東吳證券認(rèn)為主要驅(qū)動因素來自于兩個(gè)方面：一是扶持政策的不斷加碼，二是高收益的經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動。據(jù)其預(yù)測，至2025年全球戶用儲能裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到122.2GWh，五年復(fù)合增長率高達(dá)130%。其中，美國和歐洲裝機(jī)量將分別達(dá)到18.2GWh和73.1GWh，五年復(fù)合增長率分別高達(dá)112%和145%。
展望2023年，陽光電源認(rèn)為，明年戶儲電芯不再短缺，國內(nèi)多家企業(yè)供貨能力提升，為戶儲大發(fā)展創(chuàng)造了非常有利的條件。同時(shí)，明年大儲電芯的合作伙伴也將進(jìn)一步增加，供應(yīng)商產(chǎn)能釋放，成本基本穩(wěn)定，因此明年將是儲能的爆發(fā)年份。
錦浪科技指出，2023年戶儲邏輯非常好，現(xiàn)在大的電芯廠也會分配更多產(chǎn)能給儲能電池。預(yù)計(jì)隨著2023年電芯價(jià)格的下降，儲能整體收益率將進(jìn)一步提升，需求端客戶配儲意愿會逐步加強(qiáng)。
上能電氣表示，目前來看，近幾年國內(nèi)電化學(xué)儲能的應(yīng)用主要通過山東、寧夏、內(nèi)蒙古、山西、河北等重點(diǎn)區(qū)域試點(diǎn)示范應(yīng)用及各省新能源+儲能、風(fēng)光儲基地、電網(wǎng)側(cè)儲能、工商業(yè)儲能的項(xiàng)目驅(qū)動。從目前各省“十四五”規(guī)劃以及已公布的備案項(xiàng)目來看，國內(nèi)儲能在明年將迎來裝機(jī)量爆發(fā)，商業(yè)模式也將逐步清晰。
索比光伏網(wǎng)注意到，儲能市場廣闊的發(fā)展前景，也吸引了光伏組件龍頭的加入。今年3月份，晶澳科技與國內(nèi)知名儲能系統(tǒng)集成商與儲能系統(tǒng)服務(wù)商海博思創(chuàng)達(dá)成戰(zhàn)略合作，正式進(jìn)軍儲能市場。晶科能源于今年5月份投資設(shè)立江西晶科儲能有限公司，法定代表人為李仙德。
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