彩虹新能光伏玻璃業(yè)務(wù)毛利率低于同行

　　近日，彩虹集團新能源股份有限公司(簡稱“彩虹新能”)創(chuàng)業(yè)板申請由“已受理”變更為“已問詢”。本次IPO，彩虹新能擬募資20億元，用于子公司江西彩虹光伏有限公司上饒超薄高透光伏玻璃一期項目和補充流動資金?！督?jīng)濟參考報》記者注意到，報告期(2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，下同)內(nèi)，彩虹新能業(yè)績快速增長，但毛利率低于同行，且經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額波動較大。此外，彩虹新能存在“累計未彌補虧損”情況，截至報告期末累計未分配利潤-23.44億元。

　　主要業(yè)績快速增長歷史虧損超20億元

　　招股書顯示，彩虹新能主營業(yè)務(wù)為光伏玻璃的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。值得投資者注意的是，除光伏玻璃外，彩虹新能曾從事過光伏組件、新材料(鋰電池正極材料、電子銀漿料、光刻膠)等業(yè)務(wù)，2020年末該公司轉(zhuǎn)讓了從事上述業(yè)務(wù)的子公司的股權(quán)。

　　招股書顯示，彩虹新能報告期內(nèi)營業(yè)收入整體保持穩(wěn)定，分別為23.32億元、22.45億元、25.19億元和11.77億元;同期歸母凈利潤增長較快，2021年中報已接近2020年全年，報告期各期分別為8129.80萬元、9314.20萬元、21966.17萬元和21510.15萬元。記者注意到，從光伏玻璃銷售情況看，彩虹新能報告期內(nèi)光伏玻璃銷量分別為3702.43萬平方米、5372.45萬平方米、5921.94萬平方米和3857.12萬平方米，銷售數(shù)量持續(xù)增加;報告期內(nèi)銷售單價分別為23.03元/平方米、24.20元/平方米、27.19元/平方米和30.27元/平方米，銷售單價持續(xù)走高。

　　雖然彩虹新能凈利潤持續(xù)增長，但公司存在“累計未彌補虧損”的情況。彩虹新能稱，截至報告期末，公司累計未分配利潤為-23.44億元，上述累積虧損主要是公司轉(zhuǎn)型前相關(guān)業(yè)務(wù)形成的虧損，依據(jù)《中華人民共和國公司法》相關(guān)規(guī)定，存在短期內(nèi)不能向投資者分紅的風(fēng)險。

　　彩虹新能在招股書中也坦言，光伏玻璃行業(yè)集中度較高，2020年行業(yè)頭部企業(yè)合計市占率達50%以上，若競爭對手通過改善技術(shù)水平開展較為激烈的價格競爭，公司可能面臨市場競爭加劇的風(fēng)險;若自身在技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新等方面無法與下游客戶的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品需求相匹配，則可能出現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新滯后的情形，從而對自身市場競爭力和持續(xù)盈利能力造成不利影響。

　　此外，彩虹新能報告期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1573.14萬元、35703.01萬元、39921.64萬元和-32026.19萬元。對2021年1-6月經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤偏差較大的原因，彩虹新能解釋稱，公司2020年末及2021年第一季度光伏玻璃業(yè)務(wù)采購規(guī)模大幅提升導(dǎo)致公司經(jīng)營性現(xiàn)金流出較多;同時由于2020年末及2021年1-6月公司光伏玻璃銷售收入增加較多，截至2021年6月末部分對應(yīng)訂單未到付款期，且公司下游客戶到期回款多采用票據(jù)結(jié)算方式，暫未帶來經(jīng)營性現(xiàn)金流入。

　　毛利率低于同行資產(chǎn)負債率較高

　　報告期內(nèi)，彩虹新能毛利率增長較快，各期主營業(yè)務(wù)毛利率分別為7.53%、8.81%、19.53%和30.49%，光伏玻璃毛利率分別為14.42%、12.91%、27.41%和30.49%。《經(jīng)濟參考報》記者注意到，可比上市公司報告期內(nèi)光伏玻璃毛利率均值分別為20.40%、24.45%、37.95%和36.85%，均明顯高于彩虹新能。對此，彩虹新能解釋稱，可比上市公司中，公司毛利率與信義光能、福萊特相比較低，主要原因為生產(chǎn)區(qū)域的能源價格、原材料采購規(guī)模、產(chǎn)品配送距離和氧氣增量成本等導(dǎo)致公司生產(chǎn)光伏玻璃的成本較高。

　　值得關(guān)注的是，伴隨著業(yè)績的增長，報告期內(nèi)彩虹新能的資產(chǎn)負債率整體雖有所下降，但依然保持較高水平，各期末分別為95.60%、94.38%、66.98%和61.58%，而可比上市公司均值分別僅為48.70%、43.89%、37.44%和33.15%。另據(jù)招股書披露，彩虹新能報告期各期支付的利息費用分別高達9056.96萬元、10025.68萬元、11658.97萬元和3530.09萬元。此外，彩虹新能報告期內(nèi)的流動比率、速動比率也低于可比上市公司平均水平。

　　鑒于此，彩虹新能在招股書中坦言，公司資產(chǎn)負債率較高，流動比率及速動比率較低，隨著自身經(jīng)營業(yè)績不斷提升，盈利能力增強，流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率不斷改善，如果未來公司持續(xù)融資能力受到限制或客戶未能及時回款，進而導(dǎo)致未能及時、有效地作好償債安排，可能出現(xiàn)流動性風(fēng)險。

　　招股書顯示，報告期內(nèi)，彩虹新能高企的應(yīng)收賬款也對公司流動性造成了一定影響。彩虹新能表示，受行業(yè)客戶采購慣例影響，通過票據(jù)支付貨款情況較多，報告期各期末的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收款項融資三項合計總金額分別為13.78億元、13.24億元、9.71億元和11.56億元，公司可能面臨應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)不能及時收回或者無法收回的風(fēng)險。

　　耐人尋味的是，彩虹新能客戶中確實出現(xiàn)過因破產(chǎn)導(dǎo)致合同違約以及應(yīng)收賬款未能收回的情形。2016年3月22日，彩虹新能以賽維LDK太陽能高科技(南昌)有限公司(以下簡稱“賽維LDK”)違反雙方簽署的6份太陽能鍍膜玻璃《采購合同》項下的付款義務(wù)為由，向咸陽市中級人民法院提起訴訟，請求判令被告賽維LDK支付貨款1701.92萬元、違約金8.5萬元及上述款項自起訴之日起按照同期銀行貸款利息計算至款項付清之日的利息，并承擔(dān)訴訟費用。2016年5月4日，江西省新余市中級人民法院受理賽維LDK破產(chǎn)重整一案，并通知債權(quán)人申報債權(quán)。截至招股說明書簽署日，賽維LDK尚處于破產(chǎn)重整過程中，彩虹新能尚未獲得債權(quán)清償，并于2019年對上述應(yīng)收賬款全額計提了壞賬準(zhǔn)備。

　　屢遭環(huán)保行政處罰招股書提示相關(guān)風(fēng)險

　　伴隨自身業(yè)績增長，彩虹新能及其子公司也面臨著環(huán)境污染及安全生產(chǎn)風(fēng)險，報告期內(nèi)行政處罰金額逾56萬元，招股書專門進行了風(fēng)險提示。

　　2021年1月19日，延安市生態(tài)環(huán)境局作出的“陜J環(huán)罰[2021]13號”行政處罰決定書顯示，因“2020年8月份廢氣排放口在線監(jiān)測數(shù)據(jù)超標(biāo)”，彩虹新能子公司彩虹(延安)新能源有限公司(“延安新能源”)被處罰款20萬元。

　　此外，彩虹新能原子公司江蘇彩虹永能新能源有限公司(簡稱“江蘇永能”)、陜西彩虹新材料有限公司(以上兩家公司2020年均被轉(zhuǎn)讓)也曾在報告期內(nèi)受到行政處罰。其中，2018年7月24日，張家港市環(huán)境保護局作出的“張環(huán)罰字[2018]228號”行政處罰決定書顯示，因“廢機油露天堆放、未設(shè)置規(guī)范‘三防’措施、危險廢物未按國家規(guī)定進行網(wǎng)上申報登記、生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的氫氟酸委托無資質(zhì)單位處置”，江蘇永能被處罰款合計31萬元。

　　對上述違法行為，彩虹新能及其子公司進行了積極整改。不過，彩虹新能在招股書中提示風(fēng)險稱，公司生產(chǎn)過程中仍會產(chǎn)生一定量的廢水、廢氣、固體廢棄物，隨著國家對環(huán)境保護要求的不斷提高以及社會環(huán)保意識的持續(xù)增強等因素，如公司無法滿足相關(guān)要求而被要求停產(chǎn)整改或關(guān)停、搬遷等，生產(chǎn)經(jīng)營活動將受到不利影響。彩虹新能同時表示，公司生產(chǎn)線自動化水平較高且制定了相對完善的安全生產(chǎn)規(guī)章制度以保障員工的安全生產(chǎn)，但不排除由于操作不當(dāng)?shù)仍虺霈F(xiàn)意外事故，進而造成公司和相關(guān)人員損失的風(fēng)險。