2021―2022年是光伏行業(yè)快速成長的兩年，市場出現(xiàn)了“擁硅為王”的現(xiàn)象，供需緊張導(dǎo)致硅料價格持續(xù)上漲至近十年新高。為了熨平成本，中下游紛紛向上布局，光伏一體化成了行業(yè)趨勢。
然而，成也硅料敗也硅料，去年供需錯配，上游硅料出現(xiàn)大幅漲價，頭部硅料企業(yè)處于大幅擴(kuò)產(chǎn)周期，2023年多晶硅產(chǎn)能較2022年增長近一倍，需求不足的趨勢在今年已被打破，硅料價格持續(xù)下跌。此時，進(jìn)行光伏一體化布局的企業(yè)走到了何種程度？在上游成本爆降的情況下，一體化布局還有必要嗎？
硅料價格跌破100元/KG
當(dāng)前，硅料價格不斷迫近全成本水平，并且不斷靠近盈利平衡位置。
6月9日，SMM報價顯示，多晶硅復(fù)投料均價93.5元/kg，周環(huán)比下跌22.08%；多晶硅致密料均價88.5元/kg，周環(huán)比下跌24.03%；多晶硅菜花料均價83.5元/kg，周環(huán)比下跌25.11%；顆粒硅均價78.5元/kg，周環(huán)比下跌25.24%；多晶硅N型料均價94.5元/kg，周環(huán)比下跌25.24%。硅料價格已跌破百元大關(guān)。
過去幾年，硅料價格暴漲源于供需錯配，如今斷崖式暴跌也是供需失衡問題。
需求方面，由于硅片價格持續(xù)下行，多數(shù)企業(yè)轉(zhuǎn)變簽單模式減少安全庫存，使得硅料需求大幅減少。供給方面，產(chǎn)能擴(kuò)張集中在三季度，東立、晶諾、寶豐、上機(jī)等企業(yè)將陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡周期內(nèi)多數(shù)企業(yè)面臨虧損風(fēng)險，部分企業(yè)或?qū)⑦x擇延遲投產(chǎn)。
因此，上下游博弈加劇，使得近期出貨情況不樂觀，企業(yè)庫存累加使得降價甩庫存的情況普遍發(fā)生。悲觀預(yù)期下，企業(yè)拋售庫存加速硅料價格下行。
往后看，硅業(yè)分會預(yù)計，6月硅料產(chǎn)量在12.5萬噸左右，短期內(nèi)硅料供過于求的趨勢暫無改善。集邦新能源網(wǎng)表示，硅料供給持續(xù)增加疊加市場需求減弱，供過于求態(tài)勢加劇，整體價格仍有繼續(xù)走跌趨勢。
在這一輪硅料“價格戰(zhàn)”中，具有先進(jìn)產(chǎn)能的龍頭企業(yè)的利潤將被大幅壓縮；而大部分不具備競爭力的產(chǎn)能將面臨被淘汰，甚至許多新建產(chǎn)能會被迫停滯，行業(yè)洗牌風(fēng)險加劇。
硅料降價或沖擊一體化企業(yè)
從宏觀角度看對硅料轉(zhuǎn)跌是好事，這對整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈良性、健康持續(xù)發(fā)展是好事，通過價格在產(chǎn)業(yè)鏈間持續(xù)傳導(dǎo)，會大大促進(jìn)新增光伏電站需求提升，提高中下游環(huán)節(jié)的盈利水平，改變當(dāng)前利潤上游統(tǒng)吃的現(xiàn)狀。
不過，對于正在向硅料端布局的中下游企業(yè)而言，沖擊是難以避免的。
對于上游硅料公司，如若是已經(jīng)正式進(jìn)入量產(chǎn)階段，那么硅料降價只不過是暴利時代正式結(jié)束，轉(zhuǎn)而進(jìn)入盈利平均化而已。即使從此前25萬元/噸降價至當(dāng)前的10萬元/噸，對硅料廠而言仍然處于正常利潤區(qū)間。
但對于向上布局硅料又尚未投產(chǎn)的一體化公司，必然會經(jīng)歷陣痛。
事實上，“一體化提升盈利能力”這一說法過于片面，“硅料降價為中下游釋放利潤空間”有其邏輯存在，但仍要具體情況具體分析。這也是由于市場對于一體化的觀點有不同意見。
對于布局硅片、電池、組件等中下游的(偽)一體化企業(yè)，即使自家產(chǎn)品也會有價格傳導(dǎo)，但確實會受益于硅料降價；但對于布局硅料、硅片、電池、組件全產(chǎn)業(yè)的(真)一體化企業(yè)，價格傳導(dǎo)機(jī)制會更復(fù)雜。
硅料環(huán)節(jié)具有重資產(chǎn)、建設(shè)周期長以及周期屬性。硅料出現(xiàn)快速下跌時，長鏈條一體化的公司會遭受更大的沖擊，對比高周轉(zhuǎn)率專業(yè)化公司，一體化公司會面臨更多的存貨跌價損失，在一段時期內(nèi)對公司業(yè)績和股價沖擊更大。
因此，如果處在硅料上漲周期，從購入硅料到銷售組件，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)越長，一體化廠商存貨升值溢價的空間就越大；但是在價格下行周期，產(chǎn)業(yè)鏈越長，購入硅料后，一體化廠商需要承受的存貨貶值時間或其他不確定風(fēng)險也會越大。這也是2022年四季度以來，一體化廠商劣勢暴露較為明顯的原因。
整體而言，此輪硅料降價，受益的只是“偽”一體化企業(yè)(硅片-電池-組件)，而非一體化的新進(jìn)入者。
光伏一體化布局是雙刃劍
事實上，光伏一體化布局一直都是雙刃劍，吹捧一體化模式并將之視為絕對競爭力的觀點有失偏頗。即使是在光伏產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)，布局一體化的公司也多是出于無奈。
首先，要明確的是，一體化固然有好處，規(guī)模效應(yīng)、品質(zhì)管控和追溯性強，同時，通過優(yōu)化各環(huán)節(jié)產(chǎn)能布局與配比，來提高一體化產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢，進(jìn)而提升整體盈利能力的目標(biāo)。
但近年來的光伏一體化熱潮，歸根結(jié)底還是為了降低成本。因此，成本控制、效率若是不及頭部公司，一體化只會是產(chǎn)能利用率低的重資產(chǎn)負(fù)擔(dān)。晶科能源董事長李仙德認(rèn)為，一體化避免不了容錯率低挑戰(zhàn)，技術(shù)路線和工藝制程的選擇，將直接影響動輒上百億投資的結(jié)果以及市場機(jī)會錯失的難以回頭。“所以一體化下冷暖自知”。
據(jù)證券時報報道，多名業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，光伏奔向一體化更多的是被行業(yè)裹挾。在一定程度上，一體化意味著同質(zhì)化競爭更加激烈，差異化特征缺失，這可能會使行業(yè)缺乏動力去推動新的技術(shù)。如果沒有差異化而都是通行的同質(zhì)化競爭狀態(tài)，就很難出現(xiàn)專業(yè)化競爭的企業(yè)。
一體化趨勢難以改變
時間撥回到三年前，光伏行業(yè)內(nèi)有一體化光伏廠商，也有不少專業(yè)化廠商。過去三年，關(guān)于哪種布局更優(yōu)的爭論始終存在。但隨著各家企業(yè)持續(xù)加碼“一體化”，哪種布局更受認(rèn)可似乎已經(jīng)顯而易見。
從當(dāng)前形勢看，頭部組件廠商多數(shù)已構(gòu)建起了一體化的產(chǎn)能格局，一線硅料廠商也在向下游環(huán)節(jié)擴(kuò)張，一體化風(fēng)頭正盛。
總的來看，晶科能源、晶澳科技、隆基綠能三家廠商的產(chǎn)業(yè)鏈布局圍繞硅片、電池、組件三個環(huán)節(jié)，并參股上游硅料廠，通威股份主要布局硅料、電池、組件三個環(huán)節(jié)，但也有關(guān)聯(lián)密切的硅片代工廠。另一家龍頭天合光能及新勢力廠商代表弘元綠能則布局了硅料到組件的四個主要環(huán)節(jié)。
但是，既然一體化布局對于行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展存在影響，為何不能重回專業(yè)化布局，打造差異化競爭格局？
事實上，就在上月底，多位光伏廠商負(fù)責(zé)人都發(fā)聲要建設(shè)新的行業(yè)生態(tài)，但當(dāng)一體化成為絕對主流，改變并不容易。在行業(yè)快速增長的階段，一體化會變成非常主流的選擇，短期內(nèi)，行業(yè)格局從一體化再轉(zhuǎn)回專業(yè)化不太可能，未來是否會產(chǎn)生新的調(diào)整有賴于行業(yè)生態(tài)的變化。
在產(chǎn)能過剩和價格戰(zhàn)的苗頭下，隆基綠能創(chuàng)始人李振國認(rèn)為，今后兩三年會有超過一半的光伏行業(yè)制造商將退出市場。
在這個過程中，在一體化持續(xù)內(nèi)卷、差異化缺乏優(yōu)勢的情況下，品牌與規(guī)模將成為光伏競爭的本質(zhì)。因此，二三線企業(yè)或首先受到傷害，能否在洗牌過程中活下來是存疑的，而持續(xù)擴(kuò)張、保證規(guī)模效應(yīng)則是龍頭企業(yè)保持競爭優(yōu)勢的途徑。
來源：證券之星
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