近期，HJT、TOPCon、IBC乃至鈣鈦礦等N型電池概念成為了A股市場的炒作熱點，像愛旭股份、鈞達股份、金剛玻璃、京山輕機等個股更是在短時間內(nèi)實現(xiàn)股價翻倍，而通威股份、天合光能、晶科能源等亦有可觀的漲幅。
在資本市場持續(xù)熱炒的同時，愛旭股份、鈞達股份等電池片企業(yè)均交出了符合甚至超越市場預(yù)期的中報業(yè)績。其中，愛旭股份實現(xiàn)營業(yè)收入159.85億元，同比增長132.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.96億元，相比去年同期的-2376萬元大幅扭虧為盈。鈞達股份的控股子公司捷泰科技實現(xiàn)營業(yè)收入39.44億元，同比增長127%；實現(xiàn)凈利潤1.66億元，同比增長89%。
令人意外的是，2022年上半年硅料價格呈高位震蕩上行態(tài)勢，上半年漲幅高達18%，受此影響硅片價格（182尺寸）漲幅亦達到19%。而就在剛剛過去的2021年，硅料價格暴漲導(dǎo)致專業(yè)化電池片廠商叫苦不迭，經(jīng)營業(yè)績均呈虧損狀態(tài)。然而僅僅半年時間，在硅料、硅片價格仍處高位的情況下，電池片企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績卻迎來困境反轉(zhuǎn)。難道，光伏產(chǎn)業(yè)鏈要“變天”了？
N型電池技術(shù)已進入量產(chǎn)時代，市場需求大幅提升
長久以來，“降本增效”是光伏行業(yè)的核心發(fā)展邏輯。
其中，電池片技術(shù)是影響度電成本和發(fā)電效率的關(guān)鍵因素之一。過去十年間，電池片技術(shù)經(jīng)歷了從AI-BSF到PERC的迭代，轉(zhuǎn)換效率由不足20%提升至2021年的超過23%，并直接推動了光伏發(fā)電“平價上網(wǎng)”的實現(xiàn)。
由于目前PERC電池技術(shù)已經(jīng)接近理論轉(zhuǎn)換效率極限，因此極限轉(zhuǎn)換效率更高的N型電池技術(shù)將成為未來光伏行業(yè)的主流。公開信息顯示，N型電池技術(shù)路線主要包括TOPCon、HJT、IBC、鈣鈦礦等。其中，TOPCon的理論轉(zhuǎn)換效率極限為28.7%，HJT為28.5%，IBC為29.1%，而疊層鈣鈦礦電池更是高達43%，均顯著高于PERC的24.5%。
對于需求終端而言，電池轉(zhuǎn)換效率的提升能夠有效降低度電成本，繼而提高光伏電站項目的IRR水平。根據(jù)CPIA的測算，電池轉(zhuǎn)換效率每提高1%，光伏度電成本可下降7%。因此，N型電池技術(shù)也被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是足以改變行業(yè)固有格局的技術(shù)變革，其也成為了光伏企業(yè)爭相布局的熱點領(lǐng)域。
近些年來，N型電池技術(shù)不斷取得突破，實驗室轉(zhuǎn)換效率世界記錄屢被刷新。隨著量產(chǎn)技術(shù)的逐步成熟，進入2022年以后N型電池技術(shù)的商業(yè)化落地速度明顯加快，比如晶科能源的16GW TOPCon產(chǎn)能已實現(xiàn)滿產(chǎn)，愛旭股份的6.5GW ABC產(chǎn)能和鈞達股份的8GW TOPCon產(chǎn)能將于下半年正式投產(chǎn)，平均量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率超過24%甚至25%。
在近日舉行的光伏行業(yè)研討會上，中國光伏協(xié)會名譽理事長王勃華表示N型產(chǎn)品推進速度正逐步加快，目前多家央企已經(jīng)開啟N型組件招標(biāo)，市場需求較2021年全年增長4倍之多。
大尺寸產(chǎn)品供不應(yīng)求，電池片環(huán)節(jié)議價能力顯著提升
自2019年以來，光伏行業(yè)在TCL中環(huán)的引領(lǐng)下逐步進入大尺寸、薄片化時代。
資料顯示，大尺寸硅片能夠顯著攤薄電池片、組件的非硅成本，提高光伏電站的投資收益，自2021年以來市占率不斷攀升。CPIA數(shù)據(jù)顯示，2021年大尺寸硅片（含182和210，下同）市占率由2020年的4.5%提升至45%，預(yù)計至2022年將達到75%。
隨著大尺寸產(chǎn)品市占率不斷提升，疊加P型電池幾乎沒有新增產(chǎn)能，在光伏行業(yè)上半年市場需求大超預(yù)期的背景下，電池片環(huán)節(jié)也出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的供給短缺，大尺寸產(chǎn)品供不應(yīng)求。受此影響，電池片廠商的議價能力顯著提升。PV Infolink數(shù)據(jù)顯示，2022年1-7月份，182電池片和210電池片漲幅分別達到19%和22%，而2021年全年漲幅僅為13%。
在通威股份、愛旭股份、鈞達股份的業(yè)績預(yù)告或者半年報中，均著重提到了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、大尺寸產(chǎn)品占比的提升，是經(jīng)營業(yè)績大幅改善的關(guān)鍵原因。截至2022年上半年，愛旭股份已完成10GW 166產(chǎn)線的升級改造工作，大尺寸產(chǎn)能占比超過95%；通威股份也啟動了歷史產(chǎn)能的改造工作，預(yù)計至2022年末大尺寸產(chǎn)能占比將超過90%。
此外，薄片化技術(shù)能夠顯著降低硅耗，且完美契合N型電池技術(shù)的發(fā)展需求。CPIA數(shù)據(jù)顯示，2021年硅片平均厚度已由2020年的175μm下降至2021年的170μm。進入2022年以后，頭部廠商的硅片厚度已經(jīng)下降至155-160μm，其中N型硅片厚度更是降至150μm甚至更低。根據(jù)TCL中環(huán)披露的數(shù)據(jù)，硅片厚度從175μm減薄至160μm，大約可節(jié)省6.8%的硅使用量。
產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)能過剩疊加N型產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性緊缺，議價能力有望顯著提升
對于光伏產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)而言，決定議價能力及盈利能力的核心，是彼此間的供需關(guān)系。
近些年來，盈利能力穩(wěn)定的硅片環(huán)節(jié)被認(rèn)為具有一定的競爭壁壘，而電池片環(huán)節(jié)則給人以相對弱勢的感覺。不過，參考隆基綠能硅片業(yè)務(wù)毛利率變化，其實硅片環(huán)節(jié)亦有顯著的周期性特征，強勢地位并非堅不可摧。
2012-2013年間，隆基綠能的硅片毛利率水平僅為12%左右。自2015年開始，受益于“領(lǐng)跑者計劃”發(fā)布導(dǎo)致單晶硅片產(chǎn)能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊缺，硅片毛利率顯著提升，至2017年已超過30%。但2018年受“531新政”的影響，毛利率又驟降至16.08%，且低于通威股份電池片業(yè)務(wù)18.70%的毛利率水平。
筆者認(rèn)為，硅片環(huán)節(jié)近些年間之所以能夠保持較強的議價能力，首先在于單多晶技術(shù)變革疊加產(chǎn)能彈性相對不高帶來的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能緊缺；其次在于當(dāng)時光伏行業(yè)市場需求的波動性較大，加之融資環(huán)境一般，企業(yè)擴產(chǎn)意愿不高，導(dǎo)致整體產(chǎn)能規(guī)模始終小于電池片環(huán)節(jié)，屬于典型的賣方市場；第三在于硅料供給瓶頸的存在，加劇了硅片產(chǎn)品的供不應(yīng)求。
根據(jù)索比光伏網(wǎng)的統(tǒng)計，至2022年末硅料環(huán)節(jié)的設(shè)計產(chǎn)能將達到115萬噸，可滿足約403GW的硅片需求，而硅片環(huán)節(jié)的設(shè)計產(chǎn)能將達到731GW，大幅高于電池片環(huán)節(jié)的568GW?？梢韵胍姡谶M入2023年以后，如果硅料環(huán)節(jié)供給瓶頸得到緩解甚至出現(xiàn)過剩的情況，在不考慮其它因素的情況下，硅片環(huán)節(jié)大概率將逐步進入買方市場。
屆時，硅片環(huán)節(jié)與電池片環(huán)節(jié)之間的博弈關(guān)系大概率將得到扭轉(zhuǎn)，一部分硅片利潤將流向電池片環(huán)節(jié)。更為重要的是，隨著實行一體化經(jīng)營模式的組件CR5市占率愈發(fā)提升，第三方硅片市場的相對規(guī)模是在不斷萎縮的，這也將進一步加劇硅片市場的競爭。
與此同時，目前N型電池技術(shù)剛剛進入快速成長期，不同企業(yè)間在技術(shù)能力上存在一定的差異，一旦N型組件產(chǎn)品獲得市場認(rèn)可，那么電池片環(huán)節(jié)大概率將再次出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性供給緊缺的情況，繼而進入賣方市場，對于組件環(huán)節(jié)的議價能力進一步提升。
對于資本市場而言，長期視角下，未來5-10年內(nèi)N型電池技術(shù)仍將持續(xù)迭代，目前的TOPCon、HJT、IBC等并未達到技術(shù)上限。中期視角下，產(chǎn)業(yè)鏈上游市場競爭加劇以及N型電池技術(shù)變革有望改變光伏產(chǎn)業(yè)鏈的固有利潤分配格局，同時硅料價格一旦進入下行周期，電池片環(huán)節(jié)將全面迎來業(yè)績修復(fù)。而在短期視角下，在硅料價格仍處于高位的情況下，電池片企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的邊際改善顯著，大幅提升了未來的業(yè)績預(yù)期。
綜上所述，光伏產(chǎn)業(yè)鏈，這次真的要變天了！
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