一、硅料與組件價(jià)格觸底，后續(xù)需求有望強(qiáng)勁表現(xiàn)
1、產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)，終端需求有望強(qiáng)勁表現(xiàn)
硅料價(jià)格企穩(wěn)。由于硅料產(chǎn)能持續(xù)投運(yùn)，硅料價(jià)去年底暴跌，之后下游備庫(kù)與料 場(chǎng)惜售帶來(lái)快速反彈，近期快速降價(jià)到 6.x 萬(wàn)元/噸左右，二線硅料公司普遍虧損， 頭部硅料公司回到低盈利水平。目前，成本較高的二線企業(yè)已陸續(xù)/計(jì)劃進(jìn)行減 產(chǎn)或停產(chǎn);頭部料廠去年盈利較好，現(xiàn)金流充裕，不大考慮大幅殺跌出貨。同時(shí)， 隨近期硅料采購(gòu)好轉(zhuǎn)，落地簽單逐步增加，硅料價(jià)格開始出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象。 組件價(jià)格順價(jià)，終端 LCOE 下降顯著。伴隨硅料價(jià)格降價(jià)，下游硅片、電池及 組件售價(jià)均有較大幅度調(diào)整。目前硅片、電池報(bào)價(jià)區(qū)間為 2.75-2.85(M10 150μm)、 0.7-0.73(M10 PERC 電池)，相較 2 月高點(diǎn)，降價(jià)幅度達(dá)到 20-50%。組件也 在快速順價(jià)，現(xiàn)價(jià)在 1.35 元/W 附近，較去年末降幅超 30%。 以去年年末組件價(jià)格為基準(zhǔn)估算，組件降價(jià)疊加 N 型產(chǎn)品推廣帶來(lái)的 BOS 成本 下降，光伏 LCOE 下降幅度接近 10%左右，新建電站投資收益極具吸引力。5 月下旬至 6 月，光伏制造與中間環(huán)節(jié)在去庫(kù)存，去庫(kù)結(jié)束后，需求與排產(chǎn)很可能 強(qiáng)勁表現(xiàn)。
2、靜待終端需求表現(xiàn)
2.1 國(guó)內(nèi) Q1 淡季不淡，全年裝機(jī)有望再超預(yù)期
收益率顯著回升，Q1 裝機(jī)同比高增。過去兩年間在產(chǎn)業(yè)鏈總產(chǎn)出受限，價(jià)格整體高位的背景下，下游需求增長(zhǎng)主要由價(jià)格容忍度更高的海外及分布式市場(chǎng)支撐。 年初以來(lái)，隨著組件價(jià)格回落，電站投資 IRR 顯著回升。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求逐步釋放， 尤其是地面電站項(xiàng)目。1-5 月國(guó)內(nèi)光伏合計(jì)并網(wǎng)約 61GW，同比增長(zhǎng) 158%。一 季度地面電站裝機(jī)占比 46%，同比提升 13pct。 大基地并網(wǎng)指標(biāo)明確，全年裝機(jī)有望在超預(yù)期。2023 年底為第一批風(fēng)光大基地 規(guī)劃并網(wǎng)時(shí)點(diǎn)，合計(jì) 94GW 項(xiàng)目中，約 50GW 規(guī)劃在 2023 年并網(wǎng)?？紤]到過 去延期項(xiàng)目的補(bǔ)裝需求，下半年進(jìn)入國(guó)內(nèi)裝機(jī)傳統(tǒng)旺季后，需求有望迎來(lái)集中爆 發(fā)。2023 年全年裝機(jī)有望再超預(yù)期。
2.2 歐盟光伏審批簡(jiǎn)化，地面電站有望迎來(lái)集中啟動(dòng)
集中式光伏當(dāng)前投資熱情高。俄烏沖突之后，歐盟發(fā)布 Repower EU 方案，計(jì)劃 到 2030 年，歐盟累計(jì)光伏裝機(jī)容量達(dá)到 600GW 以上，Solar Power Europe 更 是樂觀估計(jì)超過 1,000GW。按照其中 35%為集中式光伏推算，預(yù)計(jì) 2023-2030 年，歐盟年均集中式光伏裝機(jī)需求達(dá)到 19-36GW。另一方面，雖然目前歐盟各 國(guó)市場(chǎng)電價(jià)有所回落且存在限價(jià)措施，但 PPA 價(jià)格持續(xù)維持高位，電站投資的 超額收益仍非常豐厚，行業(yè)投資熱情高漲。 審批流程制約歐盟集中式光伏發(fā)展，目前項(xiàng)目積壓嚴(yán)重。歐盟光伏電站建設(shè)相關(guān) 的審批流程冗長(zhǎng)且復(fù)雜。綠地項(xiàng)目通常需要 3-4 年的時(shí)間才能完成建設(shè)前的相關(guān) 審批工作，到達(dá)待建狀態(tài)(RTB)。在去年政策與電價(jià)的催化下，相比于分布式 項(xiàng)目的加速;集中式項(xiàng)目受到流程繁瑣的影響，落地進(jìn)度較慢，在審批環(huán)節(jié)積壓 嚴(yán)重。以西班牙為例，目前待審批項(xiàng)目容量達(dá)到 120GW 以上，為累計(jì)裝機(jī) 9 倍。 審批瓶頸緩釋，集中式項(xiàng)目有望迎來(lái)大規(guī)模啟動(dòng)。2022 年 3 月，歐洲議會(huì)與歐 盟理事會(huì)通過一項(xiàng)關(guān)于綠色交易計(jì)劃的臨時(shí)協(xié)議，將此前 32%的約束性目標(biāo)提升 至 42.5%以上，意味著到 2030 年歐盟可再生能源在能源結(jié)構(gòu)中的份額翻倍(目 前 22.1%)。同時(shí)，協(xié)議中明確：可再生能源將被視為壓倒一切的公共利益，在 潛力大、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)低的地區(qū)設(shè)立可再生能源審批加速區(qū)，采用特別簡(jiǎn)短的審批流 程。得益于針對(duì)性的政策支持，歐盟集中式光伏有望迎來(lái)大規(guī)模啟動(dòng)。
2.3 極端氣候加劇電力缺口，新興市場(chǎng)光伏需求正蓬勃增長(zhǎng)
厄爾尼諾引發(fā)極端天氣，沖擊全球電力系統(tǒng)。根據(jù)世界氣象組織報(bào)道，全球持續(xù) 三年的拉尼娜現(xiàn)象將結(jié)束，今年極有可能迎來(lái)厄爾尼諾現(xiàn)象，全球?qū)⒂瓉?lái)進(jìn)一步 升溫，并給部分地區(qū)帶來(lái)極端天氣。高溫天氣將在今年迎峰度夏期間帶來(lái)全球性 的缺電現(xiàn)象。 光伏裝機(jī)有望為新興市場(chǎng)填補(bǔ)電力缺口。新興市場(chǎng)電力結(jié)構(gòu)相對(duì)脆弱，以南非為 例，電力結(jié)構(gòu)依賴燃煤，厄爾尼諾高溫天氣造成電力需求激增，極端天氣也會(huì)引 發(fā)水電等出力波動(dòng)，進(jìn)一步加劇電力缺口。越南等東南亞國(guó)家就因干燥天氣出現(xiàn) 嚴(yán)重電力供給問題，停電、限電現(xiàn)象頻發(fā)。 光伏在全球范圍內(nèi)已經(jīng)進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，也已廣泛成為新興市場(chǎng)填補(bǔ)電力缺口的重 要解決方案。2023 年 1-4 月，南非進(jìn)口光伏組件 4.18 億美元，已經(jīng)超過 2022 年全年進(jìn)口額，同比增長(zhǎng)超過 280%。
二、N 型時(shí)代開啟，領(lǐng)先企業(yè)紅利有望維持
1、TOPCon 效率及發(fā)電量?jī)?yōu)勢(shì)明顯，且仍在持續(xù)優(yōu)化
效率及發(fā)電量?jī)?yōu)勢(shì)顯著。TOPCon 在 PERC 的基礎(chǔ)上更換為 N 型襯底，增加隧 穿氧化層及多晶硅層，降低載流子復(fù)合，實(shí)現(xiàn)效率的顯著提升。 更高的轉(zhuǎn)換效率：N 型 TOPCon 電池在 PERC 的基礎(chǔ)上更換為 N 型襯底， 少子壽命更長(zhǎng)，增加隧穿氧化層及多晶硅層，降低載流子復(fù)合，同時(shí)配合 SMBB等減少正面遮擋，實(shí)現(xiàn)效率的顯著提升。 以 CPIA 口徑統(tǒng)計(jì)，2018 年以來(lái) TOPCon 電池效率提升 3 個(gè)百分點(diǎn)，同期 PERC 提效幅度為 1.4 個(gè)百分點(diǎn)，PERC 電池在周期中后段接近理論極限， 提效進(jìn)程明顯不及 TOPCon。而目前 TOPCon 量產(chǎn)效率與超過 28%的理論 極限仍有很大的優(yōu)化空間，提效路徑也更為明確。 高雙面率、低衰減等提升全周期發(fā)電量。N 型 TOPCon 電池雙面率可以達(dá) 到 85%，較 PERC 70%左右的雙面率明顯提高，折算至綜合效率端大致形 成 1pct 左右的效率優(yōu)勢(shì)。
效率、成本仍在優(yōu)化，差距持續(xù)拉大。從效率端看，2022 年初量產(chǎn) TOPCon 效 率電池端在 24.5%上下，考慮封損后組件效率 22%左右，至當(dāng)前領(lǐng)先量產(chǎn) TOPCon 電池端效率達(dá)到 25.2%/25.5%(+SE)，組件端效率 23%上下。溫度 系數(shù)由 0.3 優(yōu)化至 0.2x 上下。而從成本端看，銀漿耗量、設(shè)備投資、硅片厚度 等成本增量都在優(yōu)化：1)銀漿耗量由 130mg 降至 100mg 上下;2)設(shè)備投資由 單 GW2 億下降 0.4-0.5 億;3)硅片厚度由 150μm 降至當(dāng)前約 130μm。
2、下游接受度大幅提升，溢價(jià)開始體現(xiàn)
下游接受度躍升。經(jīng)歷 1 年多的市場(chǎng)驗(yàn)證，下游投資方對(duì) N 型優(yōu)勢(shì)理解更加深 刻。尤其是雙面率、衰減及溫度系數(shù)等優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的發(fā)電量增益，隨實(shí)際應(yīng)用的實(shí) 證數(shù)據(jù)逐步體現(xiàn)，TOPCon 已得到行業(yè)性的認(rèn)可。近期部分招標(biāo)項(xiàng)目 N 型份額 已由此前 10%上下提升至近 50%。2021 年 PERC 市占率約 91%，2022 年降至 88%，而 N 型份額由 2021 年 3%提升至 9%，N 型電池進(jìn)入規(guī)模化應(yīng)用階段。 溢價(jià)不斷放大。近期 N 型組件與 P 型組件的價(jià)差，已由 2 月的 0.05 元/W 逐步 攀升至 0.06-0.14 元/W(近期組件報(bào)價(jià)偏分散)，整體溢價(jià)逐步放大，原因主要 系隨 N 型產(chǎn)品進(jìn)一步降本增效、電站有效驗(yàn)證的形成，TOPCon 優(yōu)勢(shì)不斷驗(yàn)證， 下游對(duì) N 型組件的需求優(yōu)先級(jí)更高，高效組件的議價(jià)能力更強(qiáng)。如果效率繼續(xù)提 升，溢價(jià)有望進(jìn)一步放大。而 TOPCon 電池供應(yīng)相對(duì)緊張，相較 PERC 溢價(jià)由 0.06 元/W 上下爬升至 0.1 元/W。
3、擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏低于規(guī)劃，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能紅利期更長(zhǎng)
擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃巨大，實(shí)際落地僅為少數(shù)。2022 年開始組件、電池供應(yīng)商以及新進(jìn)入 企業(yè)公布了大規(guī)模的 TOPCon 擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，參考 PV-tech 等統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，總量高達(dá) 400-500GW： 從落實(shí)進(jìn)度看，大部分仍未形成有效產(chǎn)出，產(chǎn)線進(jìn)度低于預(yù)期。 針對(duì)部分投產(chǎn)項(xiàng)目，爬坡進(jìn)程出現(xiàn)良率、效率、成本等因素限制穩(wěn)定批量生 產(chǎn)。 優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能稀缺，電池供不應(yīng)求。統(tǒng)計(jì)截止 2023 年 5 月，TOPCon 規(guī)?；懂a(chǎn)項(xiàng) 目總量在百 GW 上下，估算滿產(chǎn)運(yùn)行容量大致在 70GW，也充分驗(yàn)證 TOPCon 的產(chǎn)業(yè)化壁壘，由規(guī)劃到投產(chǎn)，再到形成穩(wěn)定的產(chǎn)出仍有較大的距離。預(yù)計(jì) 2023 年 TOPCon 有效出貨百 GW 上下，相較全球裝機(jī)仍有巨大的份額空間。
TOPCon 是無(wú)人區(qū)產(chǎn)業(yè)，和 PERC 當(dāng)時(shí)的狀態(tài)很大不同，在較長(zhǎng)的時(shí)期，都還 會(huì)有較明顯的差異化。當(dāng)前實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)的 TOPCon 供應(yīng)商過去在 N 型領(lǐng)域 長(zhǎng)期投入和布局，優(yōu)勢(shì)可能會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)的時(shí)間。 率先實(shí)現(xiàn) TOPCon 大規(guī)模量產(chǎn)，抓住窗口期提升份額：目前形成有效產(chǎn)出 的仍是少數(shù)，提供先發(fā)企業(yè)提升份額的時(shí)間窗口;匯聚上下游優(yōu)勢(shì)資源，在轉(zhuǎn)換效率、量產(chǎn)工藝上維持領(lǐng)先： TOPCon 在原 有 PERC 基礎(chǔ)上增加若干工序，相對(duì)更復(fù)雜，同時(shí)還在快速的升級(jí)過程中， 發(fā)展初期 know-how 掌握在電池企業(yè)手中，提前布局 TOPCon 的企業(yè)，會(huì)具備一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。先發(fā)企業(yè)更容易匯聚上下游優(yōu)勢(shì)資源，如設(shè)備、輔材等， 更新迭代期第一時(shí)間完成更新優(yōu)化，可能持續(xù)在效率、成本上維持領(lǐng)先;供應(yīng)鏈瓶頸制約：2022 年末，全行業(yè) TOPCon 產(chǎn)能約 50GW，行業(yè)目前規(guī) 劃產(chǎn)能接近 500GW。整體規(guī)模增長(zhǎng)近 10 倍的情況下，供應(yīng)鏈瓶頸(尤其 是 TOPCon 差異環(huán)節(jié))會(huì)逐漸顯現(xiàn)，一定程度制約新進(jìn)入者擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃。
三、輔材頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步放大
1、漿料：TOPCon 推廣加速銀漿量利齊升，頭部企業(yè)受益
TOPCon 漿料單位用量提升，加工費(fèi)增加。電池非硅成本中漿料占比最高，約 為 30-35%，以 PERC 電池為例測(cè)算，182 電池非硅成本約為 0.15 元/W，其中 漿料成本約為 0.05-0.06 元/W，因此降低銀漿單耗一直是電池環(huán)節(jié)的重點(diǎn)降本方 向。過去主要通過兩條途徑降本：(1)降低細(xì)柵寬度;(2)增加主柵數(shù)量，主 柵增加后寬度變細(xì)，降低銀耗。PERC 初期電池片漿料用量有冗余，目前按 TOPCon 領(lǐng)先企業(yè)銀耗(182，16bb ，100mg/片)估算，目前 TOPCon 單片 銀漿用量較 PERC 高 40-50%，考慮到無(wú)主柵應(yīng)該是未來(lái)方向，預(yù)計(jì)銀漿環(huán)節(jié)用 量的下降空間在 10-15%左右，即降低至 85-90mg/片，仍然高于 PERC 銀耗。 TOPCon 銀漿難度相對(duì)較高，因此加工費(fèi)也相對(duì)高一些，在電池行業(yè)向 TOPCon 逐步切換的過程中，2025 年銀漿加工費(fèi)空間較 2021 年有望翻倍。
TOPCon 漿料制造難度加大。PERC 與 TOPCon 電池正背面對(duì)漿料要求不同， PERC 正面需要重點(diǎn)考慮漿料與硅片的歐姆接觸、降低復(fù)合，而背面更多需要考 慮與鈍化層的附著力。TOPCon 漿料要求更高，制造的難度更大，正面漿料中的 銀粉參數(shù)有變化，需要考慮摻雜與歐姆接觸，玻璃與有機(jī)體系的要求也在提升， 難度相對(duì)較大，而背面重點(diǎn)除需要考慮歐姆接觸、降低復(fù)合外，還要燒穿鈍化層， 但不能損傷 POLY 層，對(duì)玻璃體系的要求也比較高。在 TOPCon 加速推廣的過 程中，預(yù)計(jì)漿料的技術(shù)門檻會(huì)進(jìn)一步提升。 頭部企業(yè)受益 TOPCon 推廣加速。漿料中的原材料占總成本比重約為 99%，定 價(jià)模式為成本加成模式(原材料+加工費(fèi))，因此產(chǎn)品價(jià)格差異不是很明顯，但 品質(zhì)之間有差別，好產(chǎn)品是企業(yè)能否勝出的關(guān)鍵，其本質(zhì)是對(duì)企業(yè)提出了多方面 要求。穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)及研發(fā)環(huán)境是培養(yǎng)或留住優(yōu)秀研發(fā)人才的基礎(chǔ)，研發(fā)能力則體 現(xiàn)于多方面，漿料配方的研發(fā)能力、不同原材料的理解能力、漿料內(nèi)部體系之間 的調(diào)整能力尤為重要，銀漿起家的企業(yè)對(duì)銀粉理解較深，這可能不是產(chǎn)品形成差 異的根本原因，有機(jī)(提供流動(dòng)性，印刷)、無(wú)機(jī)(玻璃粉，粘接)體系的重要 性可能在提升。在切換至 TOPCon 的過程中，頭部漿料企業(yè)積淀深厚，對(duì)各種 材料的理解及協(xié)調(diào)能力可能更強(qiáng)，預(yù)計(jì)將受益于 TOPCon 推廣加速。
2、膠膜：頭部企業(yè)有望在 N 型時(shí)代繼續(xù)領(lǐng)跑
N 型電池對(duì)膠膜要求更高。由于 N 型電池/組件效率、壽命等較 PERC 有大幅提 升，材料工藝選擇也有差異，因此對(duì)膠膜的要求更高：1)N 型電池組件受 PID 影響更明顯。TOPCon 更換為 N 型襯底，PN 結(jié)方向與 P 型相反，正面材料為 Al2Ox 及 SiNx(類似 PERC 背面)，相較 PERC 正面材料受 PID 影響更明顯; 2)N 型電池組件對(duì)酸堿度更敏感。TOPCon 正面主柵為銀漿，細(xì)柵為銀鋁漿， 漿料體系更為敏感，更容易受到酸性環(huán)境的影響。同時(shí) SMBB對(duì)應(yīng)主柵、焊帶 寬度會(huì)大幅下降，與電池片的接觸面更窄，對(duì)酸性環(huán)境更為敏感;3)N 型電池 組件對(duì)水汽透過率要求更高。N 型 TOPCon 電池雙面率可以達(dá)到 85%，考慮其 雙面率優(yōu)勢(shì)，更適合做雙面結(jié)構(gòu)，尤其對(duì)透明背板產(chǎn)品，要求膠膜的水汽透過率 更低。
POE 更為適配。相較 P 型電池，N 型襯底少子壽命更長(zhǎng)，受雜質(zhì)影響小，同時(shí) 基本上消除了硼氧復(fù)合造成的 LID，TOPCon 組件首年衰減優(yōu)化至 1%，年衰減 幅度較 P 型明顯減少，壽命在 30 年上下，POE 的耐老化表現(xiàn)更好，配套 TOPCon 能夠最大化發(fā)電量?jī)?yōu)勢(shì)。目前量產(chǎn) TOPCon 采用硅片厚度已經(jīng)降到 130μm 上下， 硅片更薄且量產(chǎn)線基本上市 182、210 尺寸，對(duì)輕質(zhì)化也有更高的要求，POE 密 度較 EVA 小 10%上下，也更有優(yōu)勢(shì)。薄硅片本身對(duì)表面應(yīng)力更敏感，POE 交聯(lián) 后儲(chǔ)能模量小于 EVA，電池片所受應(yīng)力更小。 可能會(huì)體現(xiàn)出較強(qiáng)的差異化。EVA 產(chǎn)品在經(jīng)過較長(zhǎng)時(shí)間的迭代后，已經(jīng)相對(duì)成 熟，同時(shí) PERC 電池也有足夠的寬容度，因此膠膜應(yīng)用差異不顯著。在光伏主 產(chǎn)業(yè)鏈由 P 向 N 過渡帶動(dòng)輔材環(huán)節(jié)升級(jí)的產(chǎn)業(yè)化初期，膠膜技術(shù)工藝壁壘更高， 可能會(huì)體現(xiàn)出較強(qiáng)的差異化。一方面，TOPCon POE 并非雙玻 POE 的平移，配 方、加工工藝有壁壘，目前仍是少數(shù)企業(yè)能夠達(dá)到 TOPCon 應(yīng)用要求。TOPCon 硅片摻雜/厚度、電池片輸出電流電壓、主柵細(xì)柵材料/排布、焊帶形式等與此前 的 PERC 有明顯的區(qū)分度，對(duì)應(yīng) POE 膠膜配方需要考慮的側(cè)重點(diǎn)也不同，此前 適配 PERC 的 POE、EPE 等方案不能簡(jiǎn)單的平移到 TOPCon。另一方面，以 TOPCon 為代表的 N 型電池 POE 膠膜方案尚未定型，TOPCon 電池本身架構(gòu)在 未來(lái) 2-3 年也會(huì)有持續(xù)的優(yōu)化升級(jí)，尤其鈍化技術(shù)、金屬化工藝、硅片厚度等都 要求膠膜企業(yè)能夠完成技術(shù)適配，對(duì)企業(yè)的技術(shù)工藝要求也更高。 頭部企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力及成本管控能力強(qiáng)，對(duì)產(chǎn)品與生產(chǎn)設(shè)備理解更加深刻，有望在 N 型時(shí)代繼續(xù)領(lǐng)跑。
3、玻璃：成本下行帶動(dòng)盈利向上，需求集中釋放或造成玻 璃趨緊
純堿、天然氣價(jià)格調(diào)整，成本端優(yōu)化。光伏玻璃成本中，原材料、能耗費(fèi)用大致 各占玻璃成本四成，其中材料端主要為石英砂、純堿，能源側(cè)主要為天然氣、重 油等，且減排背景下光伏玻璃熱源供應(yīng)以天然氣為主。 二季度以來(lái)，純堿、天然氣價(jià)格大幅調(diào)整下降，玻璃成本端明顯優(yōu)化： 純堿：Q2 國(guó)內(nèi)純堿庫(kù)存快速拉升，價(jià)格由 2700-2900 元/噸大幅調(diào)整至 2000 元/噸上下; 天然氣：Q2 天然氣價(jià)格調(diào)整，同時(shí)進(jìn)入非供暖季，估算均價(jià)環(huán)比下降 10-20%。 同期 3.2、2.0mm 玻璃售價(jià)基本穩(wěn)定在 26、18.5 元/平上下，考慮庫(kù)存周期，預(yù) 計(jì) Q2 玻璃盈利能力將實(shí)現(xiàn)回暖。
硅料調(diào)整激發(fā)裝機(jī)需求，下半年玻璃可能趨緊。硅料產(chǎn)能擴(kuò)張疊加大批量投產(chǎn)預(yù) 期，硅料已跌至 6.x 萬(wàn)元/噸左右，組件順價(jià)至 1.4 元/W 左右，已處于歷史低點(diǎn)， 下游項(xiàng)目回報(bào)率大幅改善，裝機(jī)有望較快有強(qiáng)勁而積極的變化，玻璃需求可能在 三四季度集中釋放。同時(shí)考慮大電站對(duì)成本更敏感，其結(jié)構(gòu)占比提升拉動(dòng)雙玻應(yīng) 用，單耗也會(huì)增加。供給側(cè)看，當(dāng)前玻璃在產(chǎn)項(xiàng)目日熔量合計(jì)約 9 萬(wàn)噸/d，聽證 制度趨嚴(yán)造成規(guī)劃項(xiàng)目投產(chǎn)延后，少數(shù)新線投產(chǎn)集中在 Q4，Q3 增量或主要來(lái)自 5 月點(diǎn)火窯爐爬坡貢獻(xiàn)，在需求釋放加速背景下玻璃供給或趨緊。 政策趨嚴(yán)，未來(lái)產(chǎn)能釋放將更有序。過去 2021-2022 年，壓延玻璃擴(kuò)產(chǎn)約束弱 化，產(chǎn)能快速擴(kuò)張。今年 5 月，工信部、發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好光伏壓延 玻璃產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的有關(guān)通知》，收緊聽證會(huì)制度執(zhí)行口徑，或大幅延緩在建/ 擬建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度，考慮執(zhí)行聽證以來(lái)累計(jì)通過低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目合計(jì)僅 2.1 萬(wàn)噸/d， 未來(lái)一段時(shí)間玻璃產(chǎn)能的釋放將更趨有序，價(jià)格會(huì)有更強(qiáng)的支撐。 風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的收緊背景下，此前已開工但需執(zhí)行預(yù)警項(xiàng)目的點(diǎn)火時(shí)點(diǎn)延后，部 分項(xiàng)目存在高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的可能性。2022 年 3 月執(zhí)行聽證以來(lái)，累計(jì)聽證項(xiàng)目超 過三十萬(wàn)噸，實(shí)際通過項(xiàng)目?jī)H 2.1 萬(wàn)噸，考慮項(xiàng)目建設(shè)周期，大部分將在 2024 年以后逐步點(diǎn)火投產(chǎn)。
4、石英：供給釋放受限，供需持續(xù)吃緊
石英坩堝是硅片生產(chǎn)過程中的消材，目前尚無(wú)替代品。石英坩堝主要應(yīng)用于光伏 及半導(dǎo)體領(lǐng)域的拉晶環(huán)節(jié)，是硅片生產(chǎn)流程中的關(guān)鍵材料。在硅棒拉制過程中， 石英坩堝逐步向方石英轉(zhuǎn)化，一定時(shí)間后無(wú)法使用，需要更換新的石英坩堝，在 硅片環(huán)節(jié)生產(chǎn)過程中具備較強(qiáng)的消耗品屬性。 石英坩堝原材料為高純石英砂，目前與高純石英砂比較相似的產(chǎn)品是合成石英砂， 但因成本及微量元素含量的限制，無(wú)法使用于光伏領(lǐng)域。 預(yù)計(jì) 2023 年石英砂供需偏緊。需求方面，預(yù)計(jì) 2023 年全球光伏裝機(jī) 350GW， 假設(shè)每100GW硅片的石英消耗為1.8-2萬(wàn)噸，則石英砂需求預(yù)計(jì)9.3-10.3萬(wàn)噸; 供給方面，尤尼明+TQC 合計(jì) 2.5-3 萬(wàn)噸產(chǎn)能，石英股份 4.5-5 萬(wàn)噸，其他產(chǎn)能 合計(jì)約為 1 萬(wàn)噸，供給預(yù)計(jì)在 8-9 萬(wàn)噸。 此外，2023 年海外石英砂占總產(chǎn)能比重約為 35%左右，整體看，行業(yè)內(nèi)石英坩 堝使用壽命會(huì)下降，石英砂需求會(huì)進(jìn)一步提升，2023 年石英供需緊張相對(duì)明確， 漲價(jià)時(shí)間及幅度可能會(huì)超預(yù)期。
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